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出品|网易科技《态度》作者|编辑 袁宁 |丁广生 随着股票代码02513在香港联交所挂牌，中国大型模特行业将正式进入“下半场”。上半部分是一个关于天才、梦想和PPT的故事。下半年是关于收入、利润和生存现实。 1月8日，智普（股票代码02513）在香港联交所主板正式挂牌上市，斩获全球大模第一股。首日开盘价为120港元，较发行价116.2港元上涨约3.27%，市值升至逾528亿港元。截至公告发布时，股价为每股122.6港元。根据全球发售文件，Zhipu Plana 预计发行 37,419,500 股 H 股、1,871,000 股香港公共股和 35,548,500 股国际股。基于发行价为每股116.20港元，预计本次IPO募集资金总额约43亿港元，IPO市值将超过511亿港元。不久前，智浦的科研基金、清华大学计算学院唐杰教授立即发布了新生成的GLM-5模型。唐杰先生是“非常重要的芝普历史人物，也是芝普新时代的重要组成部分…Esperamos alcanzar el maximo estado de inteligencia en la búsqueda de AGI. Este es el objetivo de nuestros esfuerzos…”以及“Batalla de los”近两年的“100 Modelos”，智浦绝对不是C端最响亮的，你可能根本没用过。但为什么他最先打开二级市场的大门呢？令人不安的胜利：走向B.智普招股书披露一系列矛盾数据：基于2024营收，在企业LLM（大规模语言模型）领域，智普的市场份额达到6.6%，不仅在独立大型模型厂商中排名第一，而且在行业中排名第二，领先于阿里巴巴和商汤科技。之所以有这样的排名，是因为智浦从一开始就决定了MaaS（模型即服务）的商业模式。有很多事情可以提及。智浦早在2021年，也就是大模型概念大规模爆发之前就开始实施MaaS。通过这种模型实现体内“造血”的少数初创公司。这种先发优势直接体现在财务报表上。 2022年至2024年，智浦营收实现“三级跳”。即从5740万元上升至1.245亿元，随后迅速增至3.124亿元，年复合增长率达130%。 2025年上半年，这一数字达到1.91亿元，同比增长超过300%。更有趣的是收入结构。与外界印象中大型模型通过“云API”产生收入相反，智浦近85%的收入实际上来自本地化部署。这是一个“非常中国感”的市场，而且很难进入。金融、政务、能源等对数据安全性非常敏感的行业迫切需要引入私有化。志浦做得很好，把这个大模型搬到了他的计算机实验室。与云API的比较激烈的价格竞争和区域部署不仅加深了客户壁垒，还带来了令人难以置信的毛利率。智浦毛利率连续三年保持在50%以上，远高于40%的行业平均水平。据披露，截至2025年第三季度，智浦拥有超过12000家机构客户。中国十强互联网企业九家s 访问Zhipu 的模型。清华大学的“技术背景”智慧频谱或将率先上市。除了商业化起步早，清华经验带来的技术实力也至关重要。在AI投资界，智浦被称为“出身最正统”的玩家。公司成立于2019年，直接脱胎于清华大学计算机学院知识工程研究院（KEG）。该研究院成立于1996年，专注于自然语言处理，是国内最早研究知识图谱的机构之一。开通智慧频谱的高管名单：CEO张鹏、首席科学家唐杰、总裁王少兰。所有核心团队成员均来自KEG研究院。这种学术渊源让智浦始终保持着一种“学术”的敏感度和技术深度。最新旗舰机型GLM-4.7位居行业第一著名的国产和开源模型的 AA 智能指数评估列表。 CodeArena 编码评估在全球数百万用户参与盲测的情况下超越了 GPT-5.2，在开源领域排名第一。截至敲钟前，智浦已完成八轮融资，融资总额超过83亿元。该公司的股东名单堪称“中国科技界的半壁江山”，包括美团、阿里巴巴、腾讯、小米、金山以及红杉、高瓴等大型风险投资公司。本次香港IPO，智浦集结了上海高谊、广发基金等11家主要投资者，发行总额约29.8亿港元，占已售股份近70%。该清单还没有结束。尽管获得了“率先行动”的称号，但智浦面临的挑战并未缓解。这本小册子让外界了解一家公司是如何真正运作的。AI dam。这仍然是一场非常昂贵的战争。虽然营收翻倍，但智浦的财务账户也正在被巨大的“研发黑洞”吞噬。 2022年至2024年，智普的研发费用将分别增至8440万元、5.289亿元和21.954亿元。在高峰时期，研发投资有时是当前收入的八倍。这意味着，虽然智普目前的购买力已经处于行业前列，但该公司近几年的全部营收并不能弥补单年度研发投入造成的缺口。这也是智浦想要上市的主要原因。通过本次IPO获得的43亿港元中约70%将继续投入研发。 2025年，当DeepSeek R1发布，行业共识回归“功能优先”模式时，如果没有持续的资本注入，技术领先可能在几个月内消失。现在，智浦率先崛起，迎来了技术风暴。次市场并使用商业食品和饲料来支持其技术雄心。对于智浦来说，赢得“首战”只是一张更昂贵的赌桌门票。这把达摩克利斯之剑悬在我的头上。在保持高研发强度的同时实现盈利，将是企业上市后面临的终极考验。
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